华夏幸福(600340.SH)债务余波未平，就连“零售之王”招商银行(600036.SH)也被“拖下水”。日前，由招商银行代销的一只集合信托计划已出现实质性违约，也是该行代销的信托首次面向自然人违约。此事再次引发市场对信托行业风险处置的讨论及打破刚兑的关注。

2021年8月16日，大业信托有限责任公司(以下简称“大业信托”)与招商银行分别发布公告，回应招商银行代销的大业信托·君睿15号(九通基业)(以下简称“君睿15号”)项目集合资金信托计划出现实质性违约事件。

大业信托公开表示，将跟进与该项目相关的华夏幸福金融机构债权人委员会(以下简称“华夏幸福债委会”)相关信息，推进相关工作;招商银行则表示将督促主动管理方大业信托妥善解决信托利益的分配问题。招商银行回应称，公司将从维护本公司客户利益角度出发，督促主动管理方大业信托妥善解决信托利益的分配问题。

《商学院》记者就相关问题向招商银行、大业信托发去采访函，至发稿未收到回复。

大业信托频繁踩雷房地产项目

8月16日，大业信托在官网上公告表示：根据本信托计划受益人大会第一次会议投票表决结果，公司已代表本信托计划加入华夏幸福金融机构债权人委员会。截至公告日，债委会尚未公布华夏幸福整体风险化解方案。后续公司将从维护本信托计划受益人利益角度出发，积极履行受托人职责，跟进债委会相关信息，推进相关工作，并根据法律法规和信托文件约定及时将最新进展情况予以公告。

从大业信托官网来看，大业信托·君睿15号(九通基业)项目集合资金信托计划于2020年8月成立后，该公司在当年9月、12月和2021年3月分别发布过信托收益分配报告，今年6月无收益分配报告。

根据招商银行的公告，“君睿15号”信托计划信托资金用于向九通基业投资有限公司提供融资人民币5亿元。为担保九通基业投资有限公司支付义务的履行，华夏幸福基业股份有限公司提供了不可撤销的连带责任保证担保。

其实华夏幸福的债务问题在2020年三季报中就已经露出端倪。三季报显示，截至9月30日，该公司短期借款和一年内到期债务共计940.2亿元，较上年末的604亿元增长55.6%;长期借款共652.1亿元，较上年末的487.9亿元增加33.7%;另有应付债券余额525.45亿元。此外，债务攀升的同时，华夏幸福在手现金却不断减少。截至三季度，其在手现金为366.8亿元，较2019年末减少约10%，单季度末现金短债比仅为0.39。

而“君睿15号”成立的时间距华夏幸福2020年三季报发布时间仅仅两三个月。

根据2017年财报，当年华夏幸福经营性现金流为-162.28亿元，同比上一年暴跌309.04%，旗下知名项目孔雀城销路受阻的局面初步暴露。到了2020年三季度末，公司扣除预收账款后总债务余额约为2900亿元，已逼近3000亿元大关。

在此背景之下，大业信托是否做到充分的尽职调查，是否具备合适的风控举措呢?

企查查数据显示，大业信托现存对外投资企业，处于营业状态的累计47家，其中多数为房地产类公司，不乏“暴雷”房企项目接盘。

如上海明裕房地产开发有限公司(以下简称“上海明裕”)，该公司原控股股东即上海三盛宏业投资集团有限公司(以下简称“三盛宏业”)。Wind金融终端显示，2019年，三盛宏业相继发生债务违约，身陷暴雷乃至破产困境，而大业信托接盘上海明裕正是在2019年5月。除此之外，大业信托也不乏与知名房企合资持有项目公司股权案例。如宁波世茂嘉年华置业，乃是大业信托与世茂集团合资持有的房地产项目公司，该公司由大业信托与世茂各自持股50%。再如湖南福晟房地产开发有限公司，自2016年福晟集团将该公司49%股权转让予大业信托后，至今未曾赎回。

财报显示，2019年大业信托管理的信托资产总规模为751亿元，其中投资房地产行业的资产占比24.45%，位列其投资细分行业首位，数额达183.64亿元。

随着“房住不炒”政策被严格落实，以及房企融资“三条红线”压顶，房地产行业成为“不良资产”剧增的主要行业之一。

事实上，近几年来，大业信托管理资产规模一路走低。2017年至2019年，大业信托被动管理型信托资产分别为1543.66亿元、1100.05亿元、546.01亿元。在响应监管压降被动管理信托资产规模同时，其同期主动管理型信托资产也一路走底，分别为450.89亿元、310.49亿元、205.11亿元。

资产规模下降也直接影响到其业绩表现，2017年至2019年，大业信托实现的营收分别为9.39亿元、7.79亿元、4.83亿元，同比增幅分别为52.61%、-17.02%、-38.00%，实现净利润分别为4.07亿元、1.57亿元、1.07亿元，同比增幅分别为38.39%、-61.32%、-31.69%。

资产质量方面，2019年，其关注类资产下降至4.88亿元，不良资产规模增至10.26亿元，不良资产率上升至9.89%。而2017年、2018年，大业信托的不良资产率均为0。

截至2020年年底，大业信托旗下信托资产涉房资产144.55亿元，仍占信托总资产24.24%。尽管不良率下降至9.06%，但不良资产却增至约12.12亿元，比2019年年末新增近2亿元。

招行风控引争议

此次“君睿15号”信托违约引发广泛关注，一方面是招商