格隆汇8月13日|在二级市场里，能赚的钱，有且只有两种：1.企业成长带来的钱;2.通过博弈从交易对手身上赚的钱(从竞争对手身上财富转移来的钱)。

所谓成长的钱，指的是在估值水平没有发生剧烈变化时，由于企业业绩成长而导致的股价上涨。正如查理芒格所言：“从长期来看，股票的年化回报率和其净利润率的增速大致一致，并且很难超过后者的增速”。

短期的市场，却总是存在偏差性，一方面大多数投行可以覆盖的股票都是有限的，因此很多没有分析师覆盖的中小市值股票，就可能会存在由于市场忽略而导致的低估。另一方面，这种偏差性背后的成长性预估过低，也可以是先天的偏见，比如环保板块。

8月12日，科创板个股元琛科技发布半年度财报，报告期内：公司实现营业收入2.27亿元，同比增长26.91%;归属于上市公司股东的净利润2886.02万元，同比增长293.78%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2506.51万元，同比增长418.09%;基本每股收益0.21元。

这是一份极为理想的成绩单，不仅仅半年归母净利润同比翻近3倍，单二季度营收、净利润增速无论是较当期一季度，还是同比于去年同期，均是大幅度的增长。表明公司发展优质性。

实际上，这份半年度财报是元琛科技成长过程中稳健业绩表现的一个缩影，回顾过去五年的时间，在务实主营业务、大力开拓非电市场，积极布局上下游产业链的推动下，元琛科技的营收和净利持续增长，划出了一条稳健成长的曲线。

增长，从来都是企业发展的永恒命题，透视元琛科技这份财报，对其核心能力的拆解，不仅是解码元琛科技过去持续增长的秘密，也是洞悉该公司未来增长的钥匙。

1、巩固主营抢占非电市场，一体化纵深布局显优势

元琛科技是专注于过滤材料及烟气净化系列环保产品的研发、生产、销售和服务，主要产品为各类耐高温耐腐蚀滤袋以及SCR脱硝催化剂，直接助力目前碳中和的能源发展趋势。

目前产品主要应用于电力、钢铁及焦化、垃圾焚烧、水泥和玻璃等行业和领域。公司主要客户为国家电投集团、中电国瑞、龙净环保、山东国舜、清新环境、首钢京唐、中钢天澄、安丰钢铁、海螺水泥、华润水泥和信义玻璃等企业。

在今年，国务院发布《关于绿色低碳循环发展的指导意见》，指出要以节能环保、清洁生产、清洁能源等为重点率先突破，做好绿色转型，并设立了到2025年产业结构、能源结构、运输结构明显优化，绿色产业比重显著提升以及生产生活方式绿色转型成效显著的目标，直接给从事减污降碳协同治理的环保企业提供了政策支持。

根据数据显示，国内的二氧化碳的排放来源主要追溯到电力行业(40%)，工业能源(38%)、建筑行业(10%)和交通运输业(10%)，为达成碳中和的目标，在每个领域都需减少碳排放和碳足迹，以尽可能提前实现碳中和。在减污降碳协同治理的过程中，高效低阻滤袋和超低温催化剂等新材料的运用必不可少。

当前，电力行业对于滤袋和脱硝催化剂需求主要来源于增量和存量更换两部分，增量需求来自于未完成超低排放改造的火电设备和新增的火电设备，存量更换需求来自于已完成超低排放改造的设备后续更换。

在这个背景下，元琛科技巩固主营，大力开拓非电市场，2017-2020年，公司主要产品在电力行业收入占比分别为90.39%、74.76%、57.64%和39.76%。这并不是电力端业务的缩小，而是非电领域持续拓展带来的营收规模扩大化的正常表现，侧面说明非电市场成为该公司愈发重要的成长点。

根据此次中报披露，元琛科技紧抓国家环境治理政策，顺应治理排放要求，公司在不断稳固电力市场行业地位的同时，加大了钢铁烧结、石灰窑、耐火窑、垃圾焚烧等非电行业的市场投入，分别与山东国舜集团、光大环境、上海康恒环境、华星东方、海螺水泥等知名企业的战略合作，抢占高温高端滤袋市场。上述行业作为公司非电市场战略开拓的高附加值产品方向，结合公司纯PTTF生产线产能扩产，是扩大市场规模和提高市场占有率的主要方向。

根据数据显示，2020-2022年，非电行业袋式除尘滤料市场规模年复合增速将至少稳定在15%左右，分别达到72亿元、83亿元和96亿元。根据招股说明书援引北极星大气网预测，2020-2022年，非电行业脱销催化剂市场规模将分别达到35亿、40亿和46亿。

与火电行业污染物减排相比，非电行业对我国污染排放影响越来越大，且我国分布了40多万台量大面广的燃煤锅炉，城中村、城乡接合部和农村的采暖用煤数量更是惊人。其中，烟气粉尘和NOx的排放量占全国3/4以上。未来十四五期间，环保政策势必会促进非电行业烟气治理市场的进一步发展。我国大气治理市场从电力行业的逐渐成熟转向非电行业的深度治理，非电行业将成为下一阶段打赢“蓝天保卫战”的关键所在。

结合2017年数据至今，元琛科技非电行业营业收入年复合增速超130%，值得一提的是，非电市场在碳中和的大趋势下，大有可为。

另一点，积极布局上下游产业链，从检测中心催化剂全寿命管理概念衍生至第三方检测服务，形成第二成长点。

元琛科技成立全资子公司康菲尔，两年内迅速拓宽检