《科创板日报》讯，自去年小米发布65W的氮化镓充电器后，以碳化硅、氮化镓为代表的第三代半导体材料就受到了越来越多的市场关注度。
相比于第一、第二代半导体而言，在第三代半导体领域，中国和国际巨头公司之间的整体技术差距相对较小，制约第三代半导体行业快速发展的关键之一在上游材料端。因此，我国若能在第三代半导体行业上游衬底材料行业实现突破，将有望在半导体行业实现换道超车。
在第三代半导体衬底材料领域，一家成立于2010年、来自山东的企业——山东天岳先进科技股份有限公司(下称“天岳先进”)目前已跻身行业前列。并且公司在近年还先后获得了华为旗下哈勃投资、中微公司、深创投等知名创投机构和企业的投资，截至2020年10月，天岳先进的估值已达到100.95亿元。
5月31日，天岳先进的科创板IPO申报材料也获得了上交所的受理，公司聚焦于宽禁带半导体(第三代半导体)碳化硅衬底材料的研发、生产和销售。招股书显示，在半绝缘型碳化硅衬底领域，公司已进入行业第一梯队，2020年的市占率位列世界第三。但苦于产能受限，因此公司此次IPO拟募资25亿用于产能提升。
记者尝试从多维度对天岳先进进行剖析。
(1)主要营收来源
按照电学性能的不同，碳化硅衬底可分为两类：一类是具有高电阻率的半绝缘型碳化硅衬底，另一类是低电阻率的导电型碳化硅衬底，其中半绝缘型碳化硅衬底主要应用于制造氮化镓射频器件，后者多以无线通信基础设施和国防应用为主;导电型碳化硅衬底主要应用于碳化硅功率器件，后者应用领域更加的广泛，包括：电动汽车/充电桩、光伏新能源、轨道交通、智能电网等。
招股书显示，天岳先进主要产品包括半绝缘型和导电型碳化硅衬底，但公司报告期内的核心收入来自于半绝缘型碳化硅衬底业务。2018年至2020年，公司实现营收分别为：1.36亿元、2.69亿元和4.25亿元，其中半绝缘型衬底贡献的收入分别为：0.78亿元、1.83亿元和3.47亿元占各期营收比重分别为：57.22%、68.02%和81.62%。
与之相比，天岳先进的导电型衬底实现的收入则分别为：712.77万元、367.80万元和244.34万元，占各期比重为：5.24%、1.37%和0.58%。
另外，公司的其他业务在报告期内贡献的营收占比分别为：37.55%、30.61%和17.80%。这些其他业务主要包括：生产过程中无法达到半导体级要求的晶棒、不合格衬底等。
值的注意的是，报告期内，公司营收逐年上升，但归母净利润却在逐年下降。其归母净利润分别为：-4213.96万元、-2亿元、-6.4亿元。公司解释称，主要系2019年和2020年实施股权激励所致，由于碳化硅材料的持续研发需要大量投入，未来一段时间，公司将可能持续亏损。
(2)产能及产能利用率
记者注意到，报告内，天岳先进碳化硅衬底产量逐年递增，分别为：为11463片、20159片和47538片，但其产能利用率并未随着产能的扩增而下降，相反，公司碳化硅衬底产品的产能利用率几乎均处于饱和状态，分别为：99.07%、100.88%和98.91%。
公司称，由于产能有限，同时在在半绝缘型衬底受国外禁运的情况下，为满足国家战略需要，其优先将产能用于生产半绝缘型衬底。
而从整个碳化硅行业供需看，随着碳化硅器件在5G通信、电动汽车、光伏新能源等众多领域中的应用，全球碳化硅行业正呈现产能供给不足的情况。在此背景下，为了保证衬底供给，各大厂商纷纷开始扩产。
据CASAResearch整理，2019年有6家国际巨头宣布了12项扩产，其中天岳先进的同行业公司——科锐公司启动投资近10亿美元的扩产计划。
此次科创板IPO，天岳先进也将拟募资的25亿元全部投向碳化硅半导体材料项目，以进一步扩大衬底产能，该项目计划于2022年试生产，预计2026年100%达产。
(3)主要客户情况
报告期内，天岳先进的前五大客户的收入占营业收入的比例分别为80.15%、82.94%和89.45%，客户集中度较高。
进一步来看，2018年和2019年，客户A销售收入占公司销售总额比例超过50%，为天岳先进主要客户;2020年，客户A继续稳坐第一大客户宝座，公司向客户A销售的收入为1.93亿元，占营收比重达到45.43%，另外，客户B由2019年的第4大客户跃升至2020年的第二大客户，销售额为1.4亿元，占营收比重33.32%。
天岳先进解释称，其客户集中度较高的原因和合理性，首先，天岳先进的半绝缘型碳化硅衬底主要用于外延生长射频器件，并最终应用于新一代信息通信和无线电探测等领域，而这些领域呈现参与者较为集中的态势;其次，公司受限于产能瓶颈，为此采取了优先服务国家战略行业相关客户的策略。
值得注意的是，报告期内，多家珠宝公司也同时跻身天岳先进的前五大客户行业，以2020年为例，公司第三至第五大客户均为珠宝公司，其合计销售收入占公司销售总额的10.71%。
对于这一情况，《科创板日报》记者在招股书中也找到了答案。
记者了解到，天岳先进生产碳化硅衬底过程中所形成的未达到半导体级的不合格晶棒，可用于进一步加工制造人造宝石莫桑钻，公司将非半导体级碳化硅晶棒销售给珠宝加工商的业务计入其他业
