力源信息预亏18亿“蛇吞象”并购致商誉爆雷

一经上市便大举外延式并购之旗，从行业第19位一跃成为行业前五，跻身国内电子元器件分销商第一梯队。武汉力源信息技术股份有限公司(以下简称“力源信息”，300184.SZ)此前在资本市场上如鱼得水。

但近日，力源信息却置身于舆论的漩涡中。这源于力源信息刚发布2020年的业绩预告，其预计2020年实现营业收入103亿元～104亿元，同比下降21.56%～20.80%，预计归属于上市公司股东的净利润亏损16亿元～18亿元。

《中国经营报》记者注意到这不仅是力源信息上市以来的首度亏损，而且其亏损的金额已达上市以来净利润的总和。

一年亏空九年利润之和

资料显示，力源信息的主营业务包括上游电子元器件的代理分销业务及自研芯片业务、下游解决方案和模块的研发、生产、销售以及泛在电力物联网终端产品的研发、生产及销售。于2011年在深交所创业板上市。

在上市之初的2013年，力源信息便提出了外延式并购发展的战略规划，力争在电子元器件分销商领域充当行业的领导者和整合者。其先后对鼎芯无限、飞腾电子和武汉帕太实施了并购，并参股电商云汉芯城。短短三年时间，力源信息就马不停蹄地实施了三项并购案，耗资32.58亿元。在完成大举并购后，力源信息跃居行业前五，正式跻身国内分销商第一梯队。

虽然当时市场对力源信息大举并购的行为存在诸多质疑，但其在当时交出让人颇为惊喜的答卷。根据力源信息历年年报，在完成收购后，其业绩突飞猛进。2017～2019年，力源信息实现的归母净利润分别为3.24亿元、3.57亿元、1.92亿元。而在此之前，2011～2016年，其归母净利润仅为2419.79万元、1905.25万元、1710.75万元、2030.99万元、3702.22万元、4734.90万元。

三大并购后其每年也以“有惊无险”的业绩表现完成了对赌协议，成为了力源信息业务格局中的关键一环。数据显示，2017年，鼎芯无限全年实现扣非后的净利润5501.02万元，承诺5400万元，完成率101.87%;飞腾电子全年实扣非后的净利润4214.64万元，承诺4176万元，完成率100.93%;稍晚并购的武汉帕太，也在2018年实现净利润为2.8169亿元，承诺净利润2.7585亿元，承诺完成率102.12%。

虽然收购为力源信息带来了业绩的增长，但同时也带来了巨额的商誉。力源信息2020年半年报显示，截至2020年6月30日，公司的商誉账面原值为23.37亿元，商誉减值准备金额为1.24亿元，商誉账面价值占资产总额比例的33.96%。其中，2017年3月，力源信息通过发行股份及支付现金的方式购买武汉帕太100%股权并募集配套资金，交易价格为26.30亿元，产生商誉19.89亿元。

而力源信息此次亏损正是商誉减值导致的。力源信息2020年业绩预告显示，其归属于上市公司股东的净利润为亏损16亿元～18亿元。对于巨亏原因，力源信息解释对上述三家收购来的公司预计计提商誉减值金额约18亿元～19.5亿元。

值得注意的是，2011～2020年前三季度，力源信息实现的归母净利润累计数约为11.89亿元，剔除2020年前三季度的1.54亿元，上市9年累计盈利10.35亿元。也就是说，因商誉减值，力源信息2020年将迎来公司上市以来首亏，且一下子亏掉了前9年归母净利润总和。

不过，一位上市公司高管对记者表示，商誉减值是合并报表层面产生的，与业绩对赌不是直接的关系。商誉减值与企业永续经营相关。如果企业永续经营存在瑕疵，那么商誉则有减值的风险。商誉与固定资产等其他资产的最大区别是不用摊销，由于不用摊销，商誉容易被某些上市公司用来调整利润，为了避免出现亏损，该计提减值准备时不计提，或者在公司业绩出现亏损的时候一次性计提减值准备，从而导致上市公司出现巨额亏损。

事实上，从2019年开始，商誉减值导致的业绩亏损屡见不鲜，其根源在于2014年以来的并购重组潮，并购重组一般有三四年的观察期和业绩承诺兑现期。当并购重组的潮水退去，便知道谁是裸泳者。

不过，力源信息证券部的工作人员在接受本报记者采访时表示，“我们是聘请了专业的证券机构对商誉进行了测算，具体的金额由他们通过测算得出。依据当年各收购标的的经营情况，并结合当时的外部政策、市场环境等因素对三家公司未来的经营进行预测，根据测试结果进行了减值准备的确认，不存在集中计提大额商誉减值准备调节利润的情形。商誉减值不会对公司经营活动产生影响，也不会影响公司经营活动现金流量。”

力源信息表示，即使对三家标的公司进行了商誉减值，也不会影响对三家标的公司的战略规划。

不过，反映在二级市场上，力源信息在披露业绩预告后，近期股价走势颇为疲软，处于连续下跌状态。截至2月3日收盘，报收于3.45元/股，总市值为40.6亿元。

成也华为败也华为

虽然商誉减值是导致力源信息亏损的直接原因，但力源信息将商誉减值的责任归咎于来自于华为订单的减少。

力源信息表示，2020年，受美国政府对中国高科技产业特别是华为的封锁打压因素，公司销售收入较2019年下降约21%，其中索尼CMOS芯片的销售收入下降约33亿元，同时由于疫情等因素影响，下游