荣盛发展(002146.SZ)日前披露2020年前11个月销售情况。

2020年1-11月，公司累计签约金额1022.42亿元，同比增长10.21%。不出意外，荣盛发展将顺利完成全年1210亿元的销售目标。

销售破千亿的房企不在少数，这样的销售数据似乎并非亮眼。但是能否将销售额转化为实实在在的盈利回馈股东，荣盛发展远胜一众竞争对手。公司不但保持了增长韧性，而且是稳增长基础上高质量发展。

荣盛发展高质量的增长不但体现在公司稳定的毛利率和现金流上，也反映在公司持续不断的高分红上。凭借着公司优秀的土地储备，多元业务与大地产板块的联动效应逐步显现，偏低的估值水平终将迎来提升。

强大的销售韧性，为业绩增加确定性

荣盛发展销售简报显示，2020年11月，公司实现签约金额173.73亿元，同比增长10.03%。而2020年1-11月，公司累计签约金额1022.42亿元，同比增长10.21%。

年初在疫情影响下，房企销售受到明显影响，疫情后房企销售也呈现分化走势。部分房企销售始终难以恢复而部分房企销售很快回归正常水平。截至2020年前11个月，30余家房企的销售过了千亿。

这其中，销售增速达到两位数以上的不过一半出头尚不到六成，部分房企甚至负增长。在困难面前能够继续保持稳定的增长，这显示了荣盛发展强大的销售韧性。

2020年初，荣盛发展制定了1210亿元的销售目标，而在2019年12月，荣盛发展实现签约金额225.84亿元，同比增长17.51%。这意味着即便今年12月公司签约销售没有任何增长，荣盛发展都将轻松完成销售目标。而实际上，公司5月份以来基本上都保持了两位数以上的签约增长。

荣盛发展的签约销售基本上保持着一步一台阶的稳增长态势。2017年-2019年公司分别完成签约金额679亿元、1015.63亿元和1153.56亿元，2020年签约增长也已经基本落定。签约销售是房企营收的前提。因此，稳定的签约增长使荣盛发展最重要的一件事：业绩增长，而且是确定性增长。

而回溯历史不难发现，荣盛发展确定性增长是有迹可循的。自2007年上市以来公司基本上都保持了正增长，尤其是2016年以来，公司盈利增长呈现加速之势。2016年公司收入为306.22亿元，归母净利润41.48亿元。2019年公司营收709.12亿元，归母净利润91.2亿元，营收和净利润双双实现翻倍增长。

虽然2020年前三季度荣盛发展44.05亿元的归母净利润，看似下降近10%，但实际上房企有4季度结算的传统。仅以最近3年为例，公司2017年-2019年4季度的归母净利润分别为29.7亿元、38.26亿元和42.33亿元，基本占到了全年盈利的一半左右。因此，有理由相信在4季度集中结算后，荣盛发展将重回正增长。

仅仅是利润增长并不能说明一切，利润的含金量更为重要。荣盛发展的经营现金流净额已经连续3年为正，且销售回款保持稳定增长。公司持续扩大的分红也正在持续不断的回报长线机构投资者。

利润含金量十足，自我造血能力强

在A股上市房企中，与荣盛发展2019年近百亿盈利相差不大的那些房企，其销售签约规模均远高于荣盛发展。部分房企引入大量少数股东和联营合营企业，从而使签约销售转化为营收的确定性下降。

荣盛发展基本不存在上述情况，这样才使得公司签约转化为收入的确定性更加真实。而且少数股东、联营合营企业一向是明股实债的温床，荣盛发展则少了表外不确定性方面的担忧。

不仅仅是签约转化率高，荣盛发展盈利含金量同样毫不逊色。截至2019年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为22.74亿元、175.12亿元和21.2亿元，连续3年保持为正，这在上市规模房企尤其是民营房企中并不多见。

房企的资金来源以对外借债为主，自身造血能力相对不足。荣盛发展经营现金流连续获得正流入，能够实现自我造血能力，从而减少对外部融资的依赖。

销售回款的连续增加是经营现金流持续为正的基础。2017年-2019年荣盛发展签约回款额分别为612亿元、815亿元和860亿元。良好的销售回款和融资，使得公司的现金流状况极大改善。

充盈的现金流为荣盛发展的持续分红增加了更为厚重的砝码。自2007年上市以来，荣盛发展坚持每一年都现金分红，尤其是2015年以来公司加大分红力度。截至目前公司累计现金分红超过百亿。

股息率超过7%，市盈率3倍出头，业内独一家

以目前的股价计算，荣盛发展的股息率超过7%，上市房企中能够达到这一股息率之上的公司屈指可数。并且荣盛发展3倍出头的市盈率在上市规模房企中同样罕见。可以说，同时具备高股息率和超低市盈率的A股上市规模房企，独荣盛发展一家。

即使将目光放眼至整个地产行业，在港上市的内房股中，千亿房企同时具备7%以上的股息率和3倍出头市盈率的房企同样没有。

不仅与同行相比，荣盛发展有此两大优势。与自身相比，荣盛发展的市盈率同样跌至历史新低，在确定性的业绩增长下，具备超低市盈率和较高股息率的荣盛发展，对价值投资者而言，明显具备较强的吸引力。

7%的股息率和仅仅3倍出头的市盈率意味着什么?低市盈率和高股息率一向是价值投资者追求的投资策略，巴菲特曾言，如果我挑选的股