作为江苏广电旗下影视公司，幸福蓝海影视文化股份有限公司(300258;下简称：幸福蓝海)前三季度营收和净利润双双下降，公司受疫情冲击较大，旗下影院暂停歇业，属于主营业务的影视制作方面，同样未能给公司业务提供帮助。究其原因，主要还是自身制作能力不足，多以参投的形式参与影视项目，主投电视剧迟迟难上线，电影业务票房收入甚少。公司曾想通过收购的方式补齐制作能力短板，但子公司财务造假，又让幸福蓝海官司缠身，并收到江苏证监局警告。

净利润同比下跌637%股价上市后大跌八成

10月29日，幸福蓝海发布三季报，数据显示，公司前三季度营收和净利润双降，营业收入为2.17亿元，同比下滑84.5%，这也是自2016年上市以来营收的最低点，2016年至2019年营收分别为15.38亿元、15.17亿元、16.55亿元和21.38亿元，营收规模均在15亿元以上。

前三季度公司净利润亏损2.75亿元，同比下跌637.66%。除2016年和2017年净利润实现1.12亿元之外，自2018年的三年来来，公司净利润一直不甚理想，2018年亏损5.32亿元，2019年盈利仅657.17万元。

财务数据不佳的情况下，公司商誉还有所增长，当前公司净资产10.89亿元，而商誉值达到2442万元，占净资产比2.24%，同比上升21.37%，这对于公司业绩来说或许是个隐患;当前公司市盈率为-11.03倍，而公司上市时当期市盈率为22.98倍。

公司业绩也使公司股价难以持续增长。年初，公司股价一直在7元/股左右浮动，2月7日一度低至6.08元/股，9月中旬，公司股价攀升迅速，最高曾达9.74元/股，这或与政策带来的利好消息有关，9月15日，主管部门中国电影发行放映协会，将影院上座率由此前的不超过50%，调整至不超过75%。从9月底开始，公司股价又一路向下，截至11月27日报收7.05元/股。

从大趋势看，公司股价自上市以来呈连续下跌趋势，IPO挂牌的第二个月，其历史最高价曾达42.98元/股，与此相比，目前公司股价跌去83%。

单季度数据难见恢复影视制作能力不足

公司在三季报中表示，业绩不佳主要受疫情影响。而在今年第三季度，疫情有所缓解，单季度数据能更好地说明公司恢复情况。

梳理公司环比数据发现，幸福蓝海第三季度营收达1.26亿元，环比上涨149.46%，但仍未恢复至去年水准，2019年营收最低的第二季度也达到3.69亿元;公司第三季度净利润仍亏损5070.51万元。

公司营收和净利润虽环比上涨，但销售费用却环比下跌23.37%，为7827.23万元，而2019年四个季度销售费用均在1亿元以上。从影视行业一般规律看，如果公司即将问世的新作品数量下降，那么销售费用也会随之下降。

公司已经销售的作品，虽已确定收入，但短期之内或也难以补充流动资金，缓解经营压力。截至报告期内，公司应收票据为4119.91万元，同比大幅增长7241.25%，公司解释称，变动幅度大因受到银行承兑汇票所致。承兑汇票变现需要一定周期，这或许给公司接下来的投资和经营形成一定阻碍。

从环比数据上难以看到公司财务状况明显改善，从公司影视项目推进上，也难以预判公司长远的发展情形。关于业务范围，公司半年报中写到"公司电视剧业务处于产业链的上游，是电视剧作品的生产者、销售者。"在核心竞争力分析部分中，公司提到"出色的项目研发、制作能力"以及"具备影视行业经验丰富的专业人才和良好的资源聚合能力"。但是在半年报中提到的电视剧项目难以印证上述说法。

报告期内，公司实现播出的电视剧项目共有四部，分别为《冰糖炖雪梨》《三叉戟》《湾区儿女》和《幸福还会来敲门》。幸福蓝海在这四个项目中是参投的一方，而非制作的一方。《冰糖炖雪梨》主要制作方为完美世界影视刘宁工作室;《三叉戟》为完美影视和慈文传媒;《湾区儿女》为广东爱虎;《幸福还会来敲门》为文鹏森奥。虽然在中报里，公司称"电视剧生产中有执行制片方和非执行制片方两种形式"，但对于影视公司来说，或许制作能力更加重要，也将是公司长远发展的基石。

另外，处于制作或发行阶段的电视剧有8部，幸福蓝海主投4部，参投4部。这些项目何时才能确定收入，也是未知之数。以公司项目《裸养》为例，该剧为幸福蓝海主投，且在公司年中报电视剧项目表格中排第一位，或可说明公司对该项目颇为重视。《投资者网》浏览百度百科和豆瓣看到，两个平台均显示出品时间为2020年，且该剧官方预告片在上半年就已发布，但时至年末，该项目播出时间仍未确定。

公司电影项目尚处于起步阶段，也未能取得亮眼成绩。年中报中列出的10部影片里，只有两部电影已上映，为《征途》和《第一次的离别》。其中《征途》为网络电影，《第一次的离别》虽为院线电影，但票房收入不高。据"淘票票"平台显示，该部影片累计票房481.1万。按照电影行业分账比例，制作方约实现收入169万，幸福蓝海为参投一方，收入会更少。

收购子公司财务暴雷补齐影视短板仍属难题

幸福蓝海显然也意识到制作能力欠佳的问题，所以通过收购的方式来加强制作能力，可子公司笛女传媒不仅未能助推母公司业绩，反而拖累了母公司利润，且引来了官司。

就在今年10月15日，幸福