2018年初，赣州腾远钴业新材料股份有限公司(以下简称“腾远钴业”)首发上市申请最终未能通过证监会发审委审核而被否决。彼时，撂倒腾远钴业首次IPO的主要原因包括其盈利可持续性、关联交易、资金拆借、财务报表差异以及收入确认时点提前等多个自身问题。

如今，在注册制背景下，腾远钴业再次选择登陆深交所创业板IPO，能否顺利通关，还是个未知数。

《中国经营报》记者从本次腾远钴业披露的招股书中注意到，2017~2019年，腾远钴业业绩呈现下滑趋势。此外，其与第三大股东厦门钨业还存在双向关联交易问题。

对于上述相关问题，腾远钴业方面向记者回复表示，目前公司处于上市静默期，暂不方便提供未经公开披露的信息。

利润下滑

2018年和2019年的净利润同比分别下滑约56%和41%。

在2018年1月23日召开的第十七届发审委2018年第20次会议审核公告中，发审委对腾远钴业首次IPO指出，腾远钴业扣除非经常性损益后净利润波动较大，且与收入增长变动存在较大差异。

彼时，发审委对腾远钴业提出的质询包括：发行人业绩波动较大的原因，以及未来是否可能继续出现净利润大幅波动的情形。

一语成谶。两年后，腾远钴业第二次站在深交所IPO关口，从近期招股书披露的财务数据可见，其业绩依旧未得到改善，利润甚至出现大幅下滑的趋势。

财务数据显示，报告期内(2017~2020年1~3月)，腾远钴业分别实现营收16.85亿元、16.71亿元、17.39亿元、3.99亿元;净利润分别为4.24亿元、1.85亿元、1.10亿元、0.48亿元;扣非后归属于母公司所有者净利润分别为4.23亿元、1.82亿元、1.14亿元和0.59亿元。

从上述数据可见，报告期内腾远钴业的营业收入出现小幅波动、利润大幅下滑。其中，2018年和2019年的净利润同比分别下滑约56%和41%。

腾远钴业成立于2004年，是一家矿产资源型企业，主要从事钴、铜产品的研发、生产与销售，其核心产品为氯化钴、硫酸钴等钴盐及电积铜，产品主要用于锂电池正极材料，以及3C类锂电池和动力锂电池中的三元锂电池。

据上海有色金属网的统计数据，2019年腾远钴业钴盐产量6470.58金属吨，占国内总产量的8.18%;硫酸钴、氯化钴产量分别居国内第三位和第四位。

报告期内，腾远钴业主营业务收入主要来自销售自主生产的钴、铜产品，两者销售收入占腾远钴业主营业务收入的比例达96%以上，其他为委托加工收入。

从销售区域上看，报告期内，腾远钴业的主营业务收入主要集中在境内(华东和华中地区)，但下降趋势明显，境内收入占比从99.23%下降至53.57%;而境外收入占比逐年上升。

腾远钴业在招股书中表示，公司产品销售主要是直销模式，钴产品由母公司对外销售，铜产品则由母公司、维克托国际贸易有限公司(腾远钴业全资子公司)分别对外销售。

对于营收波动和利润下降的原因，腾远钴业方面认为，报告期内公司业绩主要受到钴、铜产品公开市场价格波动的影响，由于2018年5月至2019年中期，钴、铜产品的市场价格持续回落，导致公司产品单价、利润在该期间均受此影响而持续下降。

不过，记者注意到，影响腾远钴业净利润持续下降还有一个因素：其净利润结构中包含金额较大的资产减值损失。据招股书披露，2018~2019年腾远钴业资产减值损失分别高达0.63亿元、0.98亿元。其资产减值损失主要来自存货跌价损失。对于存货跌价损失的原因，腾远钴业表示，是由于2018年末和2019年MB钴金属报价和产成品市场价大幅下滑所致。

业绩下滑，导致利润指标下降。2017~2019年腾远钴业主营业务毛利率分别为39.28%、27.55%、23.64%;核心利润率分别约为31.10%、18.07%、13.86%;净利润率分别为25.16%、11.07%、6.33%。不过，今年一季度各项利润指标有所回升。

与同行业对比来看，2017~2018年，腾远钴业主营的钴、铜产品毛利率远低于同行业上市公司华友钴业和寒锐钴业平均水平，但2019年毛利率水平高于这两家公司近12个百分点。对此，腾远钴业给出的解释是：主要由于每家公司产品类别不一致所致。2019年毛利率高于同行业的原因，一方面是MB钴金属价格企稳，同时在2018年末及2019年中期计提了大额存货跌价准备，将存货跌价准备转销还原至营业成本;另一方面是2019年子公司刚果腾远释放产能开始向公司销售钴中间品，降低了原材料采购成本。

利润与现金流不匹配

2017~2018年腾远钴业以经营性资产为主导，实现的核心利润分别为5.24亿元和3.02亿元，但对应的经营现金净流量却仅为796万元和74万元。

根据腾远钴业方面的解释，其利润下降，主要受钴、铜产品市场价格波动影响。除此之外，是否还存在其他影响其可持续经营能力的不利因素?

在业内人士看来，企业利润和各项利润指标连续下降，往往意味着企业管理能力、产业链、上下游管理关系存在一定的问题，难免让外界对其持续经营能力提出质疑。

从母公司披露财务数据上看，报告期内腾远钴业总资产逐年递增，总资产规模从2017年的15.10亿元增至2020年3月31日的23.28亿元。其总资产的增长主要依靠股东入资和利润积累推动，金融性负