今天为大家带来博汇股份的新股评级。本评级主要围绕基本盘，针对目标公司各项核心指标进行打分评级，满分为10分，各指标单独评分，按“(权重占比*分数)之和”计算，最终结果按照四舍五入得到。

格隆汇新股研究根据已公开数据及独家的内部评级体系，给予博汇股份的新股综合评估分数为7.3，满分为10分)。

一、行业前景(10%)7分

公司所在的行业为燃料油后加工行业。催化裂化后的燃料油即催化油浆进一步深加工生产沥青助剂、橡胶助剂、润滑油助剂等重芳烃产品，作为下游沥青、橡胶化工等行业的原材料。燃料油生产重芳烃产品领域受下游行业带动，需求稳定增长。燃料油消耗量从2013年约145万吨增加到2017年约289万吨，累计增长率为99.44%。

燃料油加工快速增长有两个原因，一是中国长期以来政策导向更倾向于深加工，提高经济效益，二是下游行业需求稳定增长。2013年至2017年，我国的沥青表观消费量年复合增长率8.43%，防水卷材的年均增长率为13.87%，轮胎等橡胶制品的年均增长率为7.7%，润滑油及润滑油脂的年均增长率为1.7%，下游行业的需求稳定增长带动重芳烃产品需求的增长。

除此之外，重质油占比增加、国家环保趋严也是行业增长的重要推动力量。但是石油消费本身预计会受到新能源革命的影响，长期增长并不可持续，从而对公司所在行业造成影响。

二、市场地位(20%)8分

由于燃料油尤其是催化裂化后的油浆的深加工技术较为复杂，加工难度较高，并且单家炼化企业生产的燃料油数量也并不稳定，相对规模较小，因此，专门从事燃料油深加工的厂商较少。

国内为数不多的几家民营企业，如公司以及菏泽德泰、武汉保华形成了一定规模，集中处理催化油浆的新型生产格局。将催化油浆进行集中处理，加工生产，既避免了燃料油直接燃烧导致的环境污染，又实现了规模经济和循环经济的可持续发展，使燃料油的各有效组分得到了充分的利用。

公司规模在行业中较大，是行业中首家上市公司。公司2016年40万吨/年混合芳烃扩建项目投产后，公司产能和产销量规模迅速扩大，公司在行业中处于领先位置。公司技术较为领先，与下游建立了良好的合作关系。

三、成长潜力(30%)8分

公司所处的行业是燃料油后加工行业，行业处于稳定增长阶段。公司属于行业内较大的公司，规模领先于行业内其他民营企业，技术实力较强，在后续的竞争中有望继续扩大份额。

公司在2016年投产了40万吨/年混合芳烃项目，2018年又开始募投产能，下游需求相当可观。在上市前，公司就通过借款来投产，也说明公司非常看好未来的发展。公司作为行业领先者，未来还有很大的增长空间。

四、公司治理(10%)8分

公司属于私人企业，上市前控制人持有近7成股份，上市后持股也超过50%，公司控制人能够很好的控制公司。随着公司营收持续增长，公司的管理费用率、研发费率、销售费率控制得力，近几年占比持续下降。由于行业竞争加剧，公司产品毛利率有下降，但是公司依旧实现了较为理想的盈利，得益于较好的治理水平。

五、财务质量(30%)6分

公司盈利能力良好，经营现金流回款也正常，经营现金流净额虽然不太稳定，但是基本为正。公司2018年以来有产能扩张，导致投资现金流有较大流出，公司通过借债来维持公司正常运转，近几年公司负债率显著提高。虽然公司此次有IPO募集资金，但是也无法覆盖负债，由于公司每年净利润规模较小，预计后续偿还有压力。