谈及进口乳品，德亚牛奶在近几年迅速崛起，各大商超、网购平台都能看见其踪影。6月22日，该品牌持有者——品渥食品股份有限公司（下称“品渥食品”）向深交所提交IPO招股书申报稿并获受理，拟登陆创业板。
该公司本次计划募资5.09亿元，将用于渠道建设及品牌推广、翻建生产及辅助用房、整体信息化建设、补充流动资金等项目。
时代商学院研究发现，该公司销售费用率一直处于行业中高水平，综合毛利率四年下滑近10个百分点，或存产品竞争力不足需靠促销活动抢夺市场份额的嫌疑。此外，该公司及子公司进口的产品曾多次因包装或质量问题，被海关及检验检疫局纳入未予准入清单，产品遭退货或销毁处理。
6月24日，针对品控管理、毛利率、销售费用率等问题，时代商学院向品渥食品发函询问，截至发稿未收到回复。
【企业档案】
品渥食品成立于1997年9月9日，法定代表人为王牧，通过直接和间接方式持有品渥食品67%的股份，与妻子徐松莉（直接持有品渥食品3%的股权）合计持有该公司70%的股权，为该公司实际控制人。
该公司自设立以来，主要从事自有品牌食品的开发、进口、销售及国外食品的合作代理销售业务，聚焦于乳品、啤酒、粮油、谷物以及饼干点心类五大食品品类。
该公司主要业务/产品的演变情况如下。
截至招股书签署日，品渥食品合计拥有4家全资子公司，5家分公司，以及1家合营公司。
子公司包括北京品利、品利上海、品渥物联网、德国品渥，其中北京品利、品利上海主要从事自有品牌食品的进口、销售及国外食品合作代理销售业务；品渥物联网为品渥食品的仓储物流、研发中心；德国品渥主要从事食品进出口业务。
品渥食品IPO基本信息如下。
一、毛利率四年跌10个百分点
随着国内居民生活水平的提高，消费者需求近几年发生较大变化，高品质、优价类食品需求大增，国内进口食品的消费额得到大幅提升。
据国家统计局数据，2019年，全国食品及主要供食用的活动物进口额为807.35亿美元，同比增长24.59%。2006—2019年，全国食品及主要供食用的活动物进口额平均增速为17.43%。
进口食品需求的快速增长，加上食品行业进入门槛较低，众多国内企业纷纷入局。天眼查数据显示，截至6月24日，今年新注册进口食品的企业数量为1561家，合计总注册数量为1.27万家。2016—2019年，新增进口食品注册企业数量分别为1236家、1671家、2603家、3873家，同比增速分别为155.9%、35.19%、55.77%、48.79%，进口食品注册企业在近年呈爆发式增长态势。
此外，随着互联网技术的不断深化与普及，消费者对网络购物的接受程度逐渐提高，极大推动了网络购物产业的发展。据国家统计局数据，截至2018年底，中国网络购物用户规模约为6.1亿人，实现交易量9.39万亿元，较2009年分别增长5.02亿人、9.13万亿元，年复合增长率分别达21.21%、48.96%。2018年我国电子商务总体市场规模为31.63万亿元，较2015年增长72.84%。
近年来，淘宝、天猫、京东、苏宁易购等国内知名电商平台在跨境电商领域加速扩张，使得进口商品市场竞争进一步加剧。受此影响，品渥食品的综合毛利率呈持续下跌态势。招股书显示，2015—2019年，该公司的毛利率分别为47.64%、42.83%、39.73%、38.77%、38.47%，4年毛利率跌幅近10个百分点。
按收入构成看，乳品是品渥食品的主要收入来源。报告期内，该类产品的销售收入占各期营收的比例分别为51.73%、64.4%、70.15%，占比较大且逐年上涨。
一般而言，毛利率走势与产品售价、营业成本有关。计算可得，2017—2019年，品渥食品乳品的平均售价分别为9.26元/升、9.92元/升、10.27元/升，呈逐年上涨趋势，可见品渥食品营业成本的上涨幅度大于售价。
时代商学院认为，在日益激烈的市场竞争中，品渥食品想要保持产品的竞争优势，必须敏锐洞悉消费者的喜好，提供优质产品。这或许是该公司近年营业成本不断攀升，导致毛利率持续下跌的重要原因。该公司在招股书风险章节披露，国内进口食品市场竞争的加剧导致了公司毛利率的下降。随着行业竞争进一步加剧，公司毛利率存在继续下滑的风险。
需要指出的是，未来几年，若海南自贸港成功建成，或将大幅促进进口商品交易量，国内进口食品市场竞争将进入白热化，品渥食品毛利率或将进一步下滑。
此外，时代商学院注意到，该公司的销售费用率一直高于行业均值。报告期内，品渥食品销售费用率分别为28.98%、28.47%、27.02%，占比虽微幅下调，但整体仍超行业均值（23.08%、24.4%、25.24%）。若品渥食品无法改善该现象，且未来毛利率持续下跌，该公司持续经营恐遭不利影响。
二、进口产品屡现质检不合格，供应商集中度高
从经营模式可知，品渥食品自身并不从事食品生产。这意味着，不管是合作代理品牌，还是自有品牌的产品由外部供应商进行生产加工，均将增大品渥食品的产品控制风险。
公开资料显示，品渥食品前身为品渥食品有限公司（下称“品渥有限”），品渥有限曾用名上海魁春实业有限公司（下称“魁春实业”）。上述公司及
