国信证券指出,公告期公司对渠道进行持续清理和淘汰,2019H1直销渠道收入16.0亿元同减38%,占比仅4.1%下降3.6pcts,Q2直营渠道仅2.9%。H1整体经销商减少572家至2415家,其中茅台酒净减78家(减少99家、新增21家),其中Q2茅台酒经销商减少60家。公司在渠道调整期,打款及发货确认节奏致业绩增速有所回落,实际发货同比增加,市场需求旺盛,预计批价仍将保持坚挺,看好龙头产能稳定支撑长远发展,维持2019-21年EPS为33.56/38.82/44.56元,分别对应29/25/22倍PE,,一年期合理估值1087-1165元,维持“买入”评级。